加息增大日本經濟不確定性

　　6月24日，行人走過日本東京一處顯示實時匯率的電子屏幕。 新華社記者 張笑宇攝

　　當地時間7月31日，日本央行舉行貨幣政策會議，決定將當前0%至0.1%的政策利率（無擔保隔夜拆借利率）調整至0.25%。此次加息為今年3月解除負利率政策以來的首次加息。此外，日本央行還決定從今年8月起對現在每月6萬億日元左右的國債購買額實施階段性減額計劃，到2026年一季度減少至3萬億日元左右。

　　當天，外匯市場買入日元、賣出美元的趨勢抬頭，日元對美元匯率一度上漲至151日元兌1美元水平，隨后又跌至153日元兌1美元，出現了劇烈的價格波動。股市方面，在日本央行公布結果前的7月31日上午，東京股市日經平均指數比前一個營業日下跌156.41點，回落至38369.54點。除了受美國高科技股票下跌影響之外，日本央行加息預期導致出口相關股票被拋售也是股市下跌的直接原因。央行加息結果公布后，日本股市早盤出現下跌，日經225指數一度跌破38000點整數關口，目前已逐漸回升。有分析認為，日元匯率和股市的劇烈波動，都代表了市場對于此次日本央行加息政策前景的不確定性。

　　此前，各方對此次貨幣政策會議的結果預測不一。認為此次日本央行將加息的觀點主要來源于日本一系列政治人物的積極表態。7月17日，日本數字大臣河野太郎在電視節目中強調，日元急劇貶值對國內物價影響嚴重，為降低能源和食品成本，要求日本央行提高政策利率。而日本首相岸田文雄在7月19日的日本經團聯夏季論壇上也表示，貨幣政策的正常化將助推經濟階段實現過渡。自民黨干事長茂木敏充在7月22日的演講中指出，有必要更明確地拿出包括階段性上調利率在內的貨幣政策正?；结?。經濟學界認為，日本一系列關鍵政治人物的積極表態，為日本央行推進貨幣政策正?；峁┝擞欣蛩?。但也有觀點認為，由于日本央行一直以來傾向于循序漸進地發力，而非一次使用兩種“武器”，因此在此次會議上，應該只會以減少國債購買額來穩住形勢，而非上調利率，因此不少金融機構對此次央行加息事先并不看好。

　　分析認為，日本央行決定加息，是因為其評估春季勞資談判的工資上調積極動向已經擴散至全國，目前距離實現2%的物價穩定目標越來越近，所以有必要收緊自3月解除負利率后持續寬松的環境。此外，受歷史性日元貶值影響，進口商品價格上漲，國內物價高企，民眾生活壓力增大，也成為日本央行加息的重要動因。還有觀點認為，9月即將舉行自民黨總裁選舉，11月將舉行美國總統選舉，這對日本央行來說，當前是為數不多能不受政治和國際形勢左右作出政策判斷的窗口期。還有分析認為，美國剛剛公布的消費者價格指數（CPI）不及預期，美聯儲降息已在路上，日本央行也有提前行動，為后續縮小日美利率差創造更大空間的考慮。

　　不過，此次加息可能導致浮動型住房貸款利率和企業借貸利率上漲，對房貸余額水平較高的20歲至30歲人群而言，生活壓力會增大，在房貸上多支出的部分，只能從其他消費中縮減。此外，企業貸款利率上漲，將對設備投資產生負面影響。在高物價導致個人消費低迷的背景下，提高利率雖然可能會拉升日元，降低進口物價水平，但從短期看，其可能進一步打擊民眾消費意愿，影響個人消費水平。

　　據日本媒體統計，截至今年3月末，日本央行的國債持有余額約為589萬億日元，占發行余額比例53.2%。長期以來，一直有觀點詬病，日本央行持有國債過多，導致國債流動性下降，市場對于國債價格和利率的決定因素低，不符合財政規律。此次與會人員一致決定減少購買額的計劃，認為減持符合市場的普遍預期。日本央行將原則上每季度減少4000億日元左右的購買額，在一年半的時間內將購買額從現行的6萬億日元減少一半。日本央行公布的數據顯示，國債持有余額預計將減少7%至8%。預計在明年6月份的貨幣政策決定會議上，日本央行還將對減少國債購買計劃進行中期評估。評估將以維持現行計劃為基本面，但如果在檢查國債市場動向和功能后認為有必要，也將適當修改計劃。如在長期利率急劇上升的情況下，將不考慮每月的預定額，而是實行靈活的增加購買額、限價操作、共同擔保操作等。

　　此外，日本央行能否實現2%的穩定物價目標仍有待觀察。日總務省7月26日公布的數據顯示，7月份作為全國物價先行指標的東京都區核心CPI漲幅環比擴大，主要原因是日本政府結束了對電費、燃氣費的補貼政策，能源價格同比上漲了14.5%。如果剔除能源、生鮮食品等價格變動幅度較大的因素，CPI漲勢則呈趨緩態勢。此外，出于對工資上漲部分轉嫁至服務價格的判斷，日本央行還十分關注服務價格變化，但7月份服務價格漲幅環比下降了0.4個百分點。分析認為，由于7月份的能源價格高漲，預計核心CPI同比漲幅將在8月份回落，再加上政府將恢復為期3個月的電價補貼政策，預計9月份核心CPI同比漲幅還將進一步大幅回落。這也成為不少經濟界人士認為日本央行目前上調利率時機還不成熟的判斷依據之一。有分析認為，同步采取加息和國債減額措施的政策轉向幅度較大，如果日元快速升值，可能對股市、涉外企業出口業務等造成負面影響。在此背景下，如果個人消費因利率上漲而無法快速恢復，將給日本經濟前景造成更大的不確定性。