央行連續操作注入流動性 降準預期再升溫

　　11月25日，央行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，操作利率不變。此次MLF為縮量操作，但近一段時間以來，央行連續大額投放流動性呵護資金面，公開市場操作余額維持高位。

　　伴隨12月將再度出現地方政府債券發行高峰，專家預計，在當前支持性貨幣政策背景下，11月底至12月中大概率有一次降準落地。同時為維護年末流動性，央行還將繼續通過在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作以及適量續做MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性。

　　根據央行公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展9000億元MLF操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。

　　Wind數據顯示，11月MLF到期規模14500億元，為年內最高峰，25日續做9000億元，相當于本月MLF縮量5500億元。對于本月MLF縮量操作，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到央行已在10月首次開展5000億買斷式逆回購操作，相當于提前釋放了一定規模的中期流動性。

　　“盡管MLF縮量續做，但央行通過逆回購、降準以及國債買賣等操作，仍然向市場提供增量資金，年底前后市場流動性將繼續保持合理充裕。”招聯首席研究員董希淼指出。

　　利率方面，王青表示，淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會跟進市場利率同步波動。近期政策利率、LPR（貸款市場報價利率）等市場基準利率及MLF操作利率保持穩定，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月宏觀經濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期。

　　時值年末，公開市場逆回購到期回籠、政府債券發行繳款等多重因素擾動資金面，央行也通過連續大額投放流動性呵護資金面。Wind數據顯示，上周央行凈投放達4127億元。截至11月22日，公開市場操作余額已連續第二周維持在18000億元以上的高位水平。

　　盡管短期擾動因素較多，但市場利率整體仍維持在政策利率附近波動。25日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）漲跌互現，其中Shibor短端品種多數上行。具體來看，隔夜Shibor上行0.8基點報1.464%；7天期Shibor上行7.4基點報1.727%；14天期上行0.1基點報1.863%；1個月期下行0.2基點報1.787%，創2022年11月以來新低。

　　本周是11月最后一周，政府債凈繳款預計超過7000億元，高于前三周的繳款總額，是今年以來的單周次高水平，僅低于9月最后一周的超9000億元。分析人士指出，在此背景下，MLF延續縮量續做，表明央行將繼續通過國債買入、買斷式逆回購等多種工具配合熨平市場資金面波動，保持流動性合理充裕。同時，年內第三次降準在近期實施的概率加大。

　　此前，央行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上表示，預計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準0.25至0.5個百分點。

　　“近期央行可能實施全面降準，向市場注入長期流動性。”董希淼預計，11月底或12月，央行或將降準0.25至0.50個百分點，向市場注入長期流動性5000億至10000億元。

　　對于降準落地的具體時點，中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析稱，若11月底降準未落地，考慮到12月中上旬也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財政支出的節奏錯位會在月中時點對資金面造成擾動，以及當月MLF到期規模亦達到1.45萬億元高位、市場資金面面臨季節性收斂，還有引導金融機構繼續加大對實體經濟的支持力度、支持謀劃開門紅等因素，央行前期宣布的擇機降準0.25至0.5個百分點在近期實施的概率加大。

　　業內人士也認為降息處在觀察期。中信證券首席經濟學家明明表示，三季度貸款加權平均利率下行至3.67%的歷史低位，加之央行在三季度貨幣政策執行報告中明確提及“當前經濟運行需要加大逆周期調節力度，但進一步降息面臨著凈息差和匯率內外部雙重約束”，這意味著經歷了7月和9月兩輪逆回購利率大幅度降息后，短期LPR進一步下調可能存在較大壓力。

　　但他同時指出，往后看，為緩解息差壓力，未來存款利率進一步下調的可能性較高，疊加后續支持國有大型商業銀行補充核心一級資本的特別國債發行落地，商業銀行息差和經營壓力料逐步緩解，不排除明年LPR報價伴隨逆回購利率進一步降息的可能性。