資本市場進一步全面深改主線明晰

　　在經歷了中央的定調和監管部門的反復調研后，進入2025年，資本市場進一步全面深化改革已經箭在弦上。

　　業內人士普遍認為，深化資本市場投融資綜合改革、提高資本市場服務新質生產力發展的能力，將成為新一輪改革的主線。

　　進一步全面深改箭在弦上

　　從改革進程來看，2024年以來，資本市場全面深化改革的信號不斷釋放，可以預期，進一步全面深改將貫穿2025年資本市場。

　　2024年4月出臺的新“國九條”提出，要“以強監管、防風險、促高質量發展為主線，以完善資本市場基礎制度為重點，更好發揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局”。

　　7月黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（簡稱《決定》）提出，要“健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展”。

　　12月召開的中央經濟工作會議則為資本市場的改革進一步指明了方向，提出要“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性”。

　　中央定調了資本市場改革發展方向，與此同時，證券監管部門則在2024年進行了積極廣泛調研，凝聚行業各方共識，并在此基礎上研究謀劃進一步全面深化資本市場改革開放的一攬子舉措。

　　2024年4月，證監會黨委書記、主席吳清帶隊在北京、杭州、上海等地，圍繞落實資本市場“1+N”政策體系、進一步全面深化改革、更好服務新質生產力發展等主題，開展調研督導。6月，吳清與其他班子成員先后在深圳、廣州、上海、北京等地，圍繞進一步全面深化資本市場改革開展調研。7月，吳清在北京開展專題座談會，與在華外資證券基金期貨機構、QFII機構等代表深入交流。8月，吳清在北京召開專題座談會，與全國社保基金、保險資管、銀行理財、私募基金等頭部機構投資者代表深入交流。10月，證監會在北京召開進一步全面深化資本市場改革專題座談會，與專家學者、財經媒體負責人代表深入交流，提出共同推進資本市場進一步全面深化改革。11月，吳清在上海召開兩場行業機構座談會，與證券公司、公募基金和私募基金負責人代表深入交流，充分聽取意見建議。

　　吳清此前表示，下一步將深入貫徹落實黨的二十屆三中全會部署，堅持以改革促發展、促穩定，著力健全投資和融資相協調的資本市場功能，加快形成支持科技創新的多層次市場體系和支持“長錢長投”的政策體系，抓緊健全強監管、防風險的制度機制，多舉措強化投資者保護實效，不斷提升市場的吸引力、競爭力和內在穩定性。

　　聚焦投融資相協調發展

　　無論是《決定》提出的“健全投資和融資相協調的資本市場功能”，還是中央經濟工作會議提出的“深化資本市場投融資綜合改革”，都表明投融資改革在資本市場進一步全面深化改革中所占據的核心位置。

　　吳清指出，投資與融資一體兩面，二者相輔相成，相互促進。要進一步打牢投融資協調發展基礎，包括實現量的總體平衡、質的持續提升和權責的有效制衡。

　　業內人士則普遍認為，展望2025年，深化資本市場投融資綜合改革，健全投融資相協調對于資本市場發展具有深遠的意義。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《經濟參考報》記者表示，長期以來，我國資本市場支持了許多企業的發展，為實體經濟提供了大量的資金支持。然而，由于過去十幾年投資者的獲得感較弱，市場也一直被詬病為重融資輕投資。深化資本市場投融資綜合改革，意味著未來我國資本市場改革的方向是既要重視融資也要重視投資，既要為實體經濟提供更多的資金支持，又要讓投資者有更多的獲得感。

　　開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅則對記者表示，首先，投融資綜合改革是完善資本市場功能、提升市場效率的關鍵舉措。通過投融資綜合改革，可以更好地發揮資本市場在資源配置中的作用，促進資本形成和有效流動，為實體經濟提供更高質量、更有效率的金融服務。其次，投融資綜合改革有助于增強資本市場的內在穩定性，通過優化投資者結構、完善直接融資機制等系列改革舉措，提高市場對各類風險的抵御能力，確保資本市場長期健康穩定發展。再次，投融資綜合改革著力于打通中長期資金入市的卡點堵點，有助于引入更多增量資金，對于改善市場流動性、提升市場穩定性和促進資本市場功能發揮至關重要。

　　實際上，從A股市場2024年的融資及分紅數據來看，這一改革的趨勢已經十分明顯。

　　Wind統計數據顯示，按照網上發行日期計算，2024年全年滬深北市場IPO家數總計為102家，募資規模合計662.80億元，首發家數和融資規模均顯著下降。

　　與此同時，市場的現金分紅水平明顯提升。數據顯示，按照實施公告日計算，2024年全年A股現金分紅總額超過了2.5萬億元，創下歷史新高，投資者回報水平顯著提升。

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒也表示，整體看，資本市場制度改革的核心目的是“健全投資和融資相協調的資本市場功能”。主要原因在于我國資本市場一定程度上存在“重融資輕投資”的傾向，投資者保護不到位，股民獲得感不強，只有加強投資端改革，保證持續穩定的投資收益，才能讓投資者更有信心參與資本市場，相應地融資才有資金支持基礎。塑造投融資并重的市場，才能更好發揮資本市場資源配置的功能。

　　發力支持新質生產力

　　服務新質生產力發展，是資本市場義不容辭的責任。如何通過進一步全面深化改革，提升資本市場服務新質生產力發展的能力，無疑也是新一輪改革的重點。

　　證監會強調，要牢牢把握支持新質生產力發展這個著力點，增強發行上市制度包容性、適應性，鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。吳清則表示，發展新質生產力是推動高質量發展的內在要求和重要著力點。2024年以來，證監會先后出臺“支持科技十六條”“科創板八條”“并購六條”等政策措施，進一步增強資本市場制度的包容性、適應性，支持優質資源向新質生產力領域集聚。

　　銀河證券指出，當經濟發展動能轉向“新質生產力”，無論是從科技創新主體特性下的融資需要和困境來看，還是從我國與成熟資本市場在支持科技創新方面的差距來看，都迫切需要資本市場肩負更重要的使命。資本市場是加快培育新質生產力的重要引擎，政策圍繞三大主線加力部署，持續賦能科技創新和產業升級：一是提升資本市場配置效率，推動資本要素向科技創新領域聚集；二是建設多層次資本市場體系，強化各板塊對科創企業的融資支持；三是更為注重強監管、防風險，促進資本市場高質量服務科技創新。

　　孫金鉅指出，應進一步完善包括科創板、創業板、北交所在內的多層次資本市場體系，形成協同互補、錯位發展的服務科技創新格局。應加快構建更加公開透明、連續穩定、可預期的資本市場基礎制度體系，持續提升資本市場治理能力。繼續增強對創新型企業特別是未盈利科技企業的包容性，允許更多代表新質生產力的企業通過資本市場融資。通過“并購六條”等政策，鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組，促進資源向新質生產力領域集聚。